上一次我們談到了美國聯準會想縮減量化寬鬆規模的影響,而恰巧也是上周股市討論的焦點,(回顧上周文章:https://www.pressplay.cc/link/4A1F8F87E2?oid=AE5E0E9AB0)
另外,上次介紹兩檔的ETF,一檔是中國ETF,另一檔是鋼鐵ETF,表現多很不錯,這一次要介紹的ETF,會是美國經濟復甦下非常受惠的ETF。
歐美各國走出疫情陰霾 經濟邁向全面解封:
一、美國引領全球經濟強勁復甦
不出市場意料,全球經濟主要國家在寬鬆政策、新冠疫苗接種的情況下,經濟持續熱絡,5月底經濟合作與發展組織(OECD)率先調高全球經濟成長預估,接下來6月底國際貨幣基金 (IMF)也將公佈經濟年中修正值,比較OECD第一季與第二季所下的主題來看,OECD在第一季所下的主題在於“全球經濟有望復甦(A global economic recovery is in sight)”,在第二季所下的主題為”全球經濟持續改善當中,但各國之間表現差異大(Global prospects are improving but performance diverges strongly across countries)“,所以可以確定的是經濟持績復甦,且OECD上修全球經濟成長預測,由5.6%上修至5.8%,尤其是美國原本預期6.5%就很高,再上修至6.9%,,主要是受到寬鬆貨幣政策與大量財政政策影響。
當然以大盤的反應來看,最甜蜜的時點已經過去,經濟從谷底開始走向復甦,在資金效果的推升下,大盤漲幅最大,投資人在此時賺錢的機率最大,例如,回想2008年金融風暴時期,經濟從2009年第一季的谷底開始爬升至2010年第一季,以S&P 500指數分析,這段期間大漲將近7成,大多數股票都呈現齊漲,只是漲幅大小的問題,之後在2010年4月遇到歐債危機、2011年遇到日本大地震、美債信評被調降等等。同樣,這次受新冠疫情影響,2020年上半年全球經濟呈現衰退,在各國施行大量政策之下,經濟也逐漸恢復成長,所以從2020年第一季到2021年第一季,美股大約也漲了將近7成,評價也並不便宜(附註1),目前經濟還在擴張,大盤未來將從資金行情轉向基本面行情,以下說明有關歐美新冠疫情變化、疫苗接種、歐美經濟解封時程與近期經濟數據變化。
二、歐美各國施打新冠疫苗、促使疫情減緩:
歐美各國在今年陸續施打新冠疫苗後,使每日新增確診人數大幅下降,對於疫苗的有效性與否,市場通常拿以色列這個國家為例子,如圖1所示,以色列人口約900多萬人,新冠疫情每日新增確診人數最高落在2021年1月的8,624例,而施打疫苗人口占總人口比率從24.7%,拉升至3月底將近6成,促使每日新增確診人數大幅下滑,如今統計5/31當天每日新增確診下降至16例。如今全球第一大經濟體美國人口約3.28億人,2021年1月每日新增確診約25萬例,當時疫苗施打率不到3.0%,如今已經接近5成,統計5/31當天每日新增確診下降至約1.7萬例,按照美國施打疫苗的速度來推算,大約7月中疫苗施打率可以拉高到6成,有機會形成群體免疫效果。
如今歐美疫情逐漸減緩,各國政府正在討論重啟經濟計劃,例如,英國列出放鬆封鎖的四個步驟,第一步,從3月8日開始,允許重返學校;第二步,不早於4月12日之前,將開放非必需零售,例如,美髮店和美甲沙龍;第三步,不早於5月17日之前,允許恢復室內6人制並擴大戶外活動;第四步,不早於6月21日之前希望能夠取消對社會接觸的所有法律限制。其餘歐美各國都在規劃經濟重啟計劃,大都落在6月前後,將逐漸解除經濟管制措施。
三、歐美重啟經濟、但存有供應短缺隱憂
歐元區經濟以德國為首,而德國IFO經濟研究機構(IFO是Information and Forschung的縮寫)每個月公佈商業氣候指數(IFO Business Climate Index),每次調查涵蓋範圍相當廣泛包括製造業、零售業與建築行業等,且企業家數達7000家以上,調查當前與未來6個月經濟情勢的看法,每個月約在25日左右公佈調查結果,而5月受到經濟逐漸重啟效應,指數從96.6上升至99.2,顯示企業對於未來前景看好,如圖3所示;此外,全球第一大經濟體美國,其供應鏈管理協會(Institute for Supply Management,簡稱ISM)公佈全美採購經理人指標(Purchasing Managers'Index,簡稱PMI),市場較為重視的是調查製造業的部份,每次的調查達400家以上的採購經理人,對於新訂單、生產、供應商交貨、就業、存貨等10項問題的看法,指標50以上表示製造業景氣呈現擴張,反之亦然。而5月PMI指標為61.2,前期為60.7,顯示美國製造業景氣仍然熱絡,如圖4所示,但仔細調查的結果,也發現雖然經濟逐漸重啟,新訂單回升,但原物料與勞動市場短缺,使供應商交貨速度變慢,原物料價格都有上漲壓力。也觀察到近期聯準會官員在市場演講,都有提到認為應該討論縮減QE問題(附註2)。
附註:
1.美股PE:https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/410/us-sp500-cyclically-adjusted-price-earnings-ratio
2.有關聯準會縮減QE影響可以回顧「美國聯準會想縮減量化寬鬆規模,可能對市場造成什麼影響」一文。
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美國聯準會想縮減量化寬鬆規模,可能對市場造成什麼影響?
依過往經驗「利率循環」,大致上類似於「經濟循環」,主因在於當經濟好轉時,市場需求大幅增加,失業率不斷下降,且接近自然失業率(等同產出缺口趨近於零) (附註1),則物價上漲壓力增加。此時,央行為了控制通膨開始升息,同時經濟不斷擴張、伴隨而來的是央行調升利率,直到利率上升至一定的程度,企業與消費者借貸成本的提升,經濟才開始緩和下來,甚至步入衰退,之後央行調低利率,以激勵人們消費、降低企業借貸成本,上述這一連串活動會周而復始的發生,如圖1內灰色期間是經濟衰退期間,每當利率拉升到一定程度,之後經濟衰退的機率就高。(附註2)
但在2008年金融風暴時期,前聯準會主席柏南克不僅把利率降至零的水準,為了讓經濟不陷入通貨緊縮,持續挹注資金到銀行體系,所以實施量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE) (附註3),如圖2所示,從2009年開始實施QE1、QE2與QE3至2013年,期間還實施扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT) (附註4)。此時,美國聯準會在市場上釋放資金,買入債券等商品,促使聯準會的資產負債表從2008年9月雷曼兄弟破產導致市場金融緊縮開始計算(2008/09〜2014年),從0.9兆大幅擴張至4.5兆美元,意味著在這期間,聯準會對市場釋放資金3.6兆美元,以台幣匯率28來計算,大約對市場釋放資金100兆台幣,相對2014年台灣GDP大約16.2兆台幣大了將近6倍。
經過聯準會大幅度降息,把利率降至零附近水準,加上實施幾輪的QE政策,使美國經濟逐漸上軌道,此時,美國經濟逐漸好轉之際,聯準會開始準備回收貨幣。2013年5月美國前聯準主席柏南克暗示縮減QE規模,當時柏南克表示「若美國經濟持續復甦且符合預期,聯準會可能在今年晚些時開始逐漸減少資產購買規模」,而在2013年12月18日正式宣佈縮減QE,自2014年1月起將縮減資產購買規模,由每月購買850億美元減為750億美元,MBS及公債各減50億美元,並於2015年12月17日聯準會利率決策會宣佈調升利率1碼至0.5%,這也開啟了聯準會升息的循環,直到2018年底聯準會把利率提高至2.5%,如圖1所示。
而在2013年5月前聯準主席柏南克暗示縮減QE,即暗示對市場上放錢的速度減緩,最直接的影響是固定收益商品,例如美國10年期公債殖利率從2013/05的1.6%飆升至年底的3.02%,除了固定收益商品(投資等級債、特別股、高收益債等等)表現不如預期之外,如圖3所示,在2013年5月暗示縮減QE後,美股S&P 500指數高低點下跌約6.0%,2013年全年還是上漲約3成,但新興市場指數卻表現不如預期。
如今歷史重演,美國在2020年上半年受到新冠疫情的影響,實施封城等措施,使失業率在短期間內大幅攀高,從2020年2月的3.5%,飆升至2020年4月的14.8%,不僅造成經濟衰退,還產生美元流動性短缺的現象,甚至2020年4月輕原油價格一度下挫到每桶-37.6%美元,所以2020年全球落入衰退,是新冠疫情的恐慌、是美元流動性緊縮、是油價大幅重挫,三重疊加的影響,所幸在各國大量財政、貨幣政策,加上新冠疫苗的研發與接種,經濟逐漸恢復成長,由經濟合作暨發展組織(OECD)的預測,2021年全球經濟成長從-3.4%,成長至5.6%,尤其是美國GDP從-3.5%,成長至6.5%、歐洲地區今年成長3.9%、中國成長7.8%。如表1所示。
目前聯準會的政策除了維持零利率政策之外,還維持每月購買1200億美元的QE規模,其中800億國債、400億機構抵押擔保證券(MBS),使聯準會資產負債表將近8兆美元,如圖1所示。此時,聯準會也開始考慮縮減QE規模,意味著聯準會對市場放錢的速度將會減緩,例如,5月20日聯準會公佈會議紀要內容提到,「一些委員提議,若經濟持續往目標快速前進,則在未來幾次會議上開始討論調整資產購買速度(adjusting the pace of asset purchases)是合適的」,所以目前市場想要知道,聯準會何時宣佈縮減QE、何時開始縮減QE,並且如何影響市場。第一、何時宣佈縮減QE,統計今年聯準會還有幾次會議,如表2所示,今年還有5次開會、4個紀錄,而聯準會公佈更新經濟預測與利率點陣圖的時機是落在6、9、12等月份,此時宣佈縮減QE規模的機率較大。第二、何時開始縮減QE,由聯準會對市場的調查來看,落在2022年第一季開始縮減的機率高。致於對於市場的影響,若對照2013年情勢來分析,則對於固定收益商品、新興市場股票的影響較大。
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附註:
1. 自然失業率:即為充分就業下的失業率,並不是失業率為零才是充分就業,失業可分為週期性失業、摩擦性失業與結構性失業。週期性失業是因經濟波動而造成的失業;摩擦性失業是尋找工作或轉換工作過程中所產生的失業現象;結構性失業例如新冠疫情發生產業結構變化,實體企業沒落,但宅經濟興起,所以因經濟結構改變,使人們原有的技術與專業無法因應新工作的需求,所造成的失業。上述週期性失業政府可以利用政策來解決,摩擦性失業是經濟正常的現象,而結構性失業則需要人們訓練一段期間才有機會重返職場。所以摩擦性失業+結構性失業即為充分就業下的失業率。以聯準會3月會議公佈長期失業率(可以說是自然失業率)中位數在4.0%左右,2021年4月率為6.1%。
2. 經濟循擴張與收縮的研判可以回顧「如何掌握市場投資環境」一文。對於產出缺口解釋可以回顧「經濟循環與股市之關連」一文。
https://www.pressplay.cc/link/8FD35DAC4E?oid=AE5E0E9AB0
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0
3. 量化寬鬆政策(Quantitative easing,簡稱QE):是央行非傳統貨幣政策之一,當央行把利率降至零或以下水準,央行印錢買入銀行手中的債券,直接對金融體系挹注資金,以便壓低市場利率、活絡經濟。
4. 扭轉性操作(Operation Twist,簡稱OT):也是央行非傳統貨幣政策之一,賣出短期債券,而反手買進長天期的債券,以便壓低長期利率,因為企業或消費者大都是以長天期利率借貸為準,所以壓低長期利率刺激經濟成長。
「之前介紹的ETF,如中國市場的ETF,鋼鐵ETF,表現都很不錯~~,下次再介紹另一檔如果QE結束,準備升值時,非常有利於上漲的ETF。」
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儘管鋼鐵股近期表現優異且超越大盤,分析師提醒投資人必須居高思危,示警鋼價正在上升週期的後段.....
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中秋變盤崩了又漲?我變我變我變變變!投信買超就是大漲保證?跌破季均線沒起色,鋼鐵跟進鐵礦砂全面破底!洛陽紙貴!台灣造紙一定會跟上?2021/09/24【老王不只三分鐘】
03:06 中秋連假美股大跌破底,不過才兩天的時間就都漲回來到中秋連假前了!費半還逼近前高,真的很強!
14:02 港股真的是跌破月均線就一波到底,好慘!
16:24 台股連假回來直接中秋變盤,但這兩天跟著美股又反彈上來,好像怎麼玩都不對耶!
30:26 大陸瓦楞紙價狂飆,我們造紙族群也終於連動大漲,不過怎麼都開高走低?
39:55 鋼鐵股這幾天表現這麼弱勢,除了國際鐵礦砂持續破底之外,還有什麼原因啊?
54:29 台股這兩天的反彈,投信買超的股票還是最強勢,可以再幫大家追蹤一下嗎?
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06:21 道瓊昨天反彈站回前低,不過美股四大指數除了費半之外,好像都很弱勢耶?
13:21 港股還是一樣在這裡震盪,還要再講嗎?
18:11 為什麼台股最近成交量都上不來,是沒人要玩台股了嗎?
27:07 昨天很強的鋼鐵族群,今天又都軟趴趴,鋼鐵股不是都要硬邦邦嗎?
37:55 好像有一個類股鴨子划水逆勢強,化工化學是在漲什麼?
47:26 IC設計好像只有矽智財比較強,高速傳輸USB4.0概念也弱了,IC設計是強弱分歧嗎?
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